*ST立方（300344.SZ）因连续三年财务造假正式走向退市之路。该公司在农历蛇年的最后一个交易日发布公告称，已于2月14日收到深交所下发的《事先告知书》，拟决定终止其上市交易，股票自2月24日起停牌。
根据行政处罚决定书，*ST立方2021年至2023年年报存在虚假记载，其中2021年和2022年连续两年虚假记载的营业收入金额合计达到5亿元以上，且超过同期披露年度营业收入合计金额的50%，属于重大违法强制退市情形。
开年以来，已有四家上市公司因触及重大违法强制退市情形被摘牌或进入退市流程。上海知信律师事务所证券诉讼团队认为，监管层对重大违法强制退市坚持零容忍、严执法，大幅提高违法成本，精准打击实控人、董监高等关键少数，市场禁入常态化，形成有力震慑，符合注册制改革方向，也有利于净化市场生态。
退市制度是市场新陈代谢的重要一环，自退市新规发布实施以来，资本市场正加速形成“应退尽退、及时出清”的常态化退市格局。与《事先告知书》同步披露的是深交所对*ST立方给予公开谴责的处分决定，以及安徽证监局的《行政处罚决定书》。经查明，*ST立方通过开展代理业务、融资性贸易及虚假贸易虚增营业收入、营业成本和利润总额。对此，安徽证监局责令*ST立方改正、警告，并处1000万元罚款。
去年11月28日，*ST立方收到安徽证监局下发的《行政处罚及市场禁入事先告知书》，对时任董事长汪逸等10名责任人警告并合计罚款3000万元，其中三名相关人员被采取10年证券市场禁入措施。
同样进入重大违法强制退市流程的还有*ST长药（300391.SZ）。该公司于1月23日收到终止上市《事先告知书》，目前处于停牌状态。根据证监会出具的《行政处罚决定书》，*ST长药因2021年、2022年、2023年年报存在虚假记载，触及重大违法强制退市情形，被责令改正，给予警告，并处以1000万元罚款。
今年以来，已有广道数字、东方通两家公司因重大违法强制退市被摘牌。广道数字于2026年1月5日被北交所终止上市并摘牌，成为2026年退市第一股。东方通则在1月22日被摘牌，该公司连续四年虚增营业收入和利润，北京证监局对其重罚2.29亿元，对7名责任人合计罚款4400万元，实际控制人被采取10年证券市场禁入。
上海知信律师事务所证券诉讼团队建议进一步强化震慑，快查快处、应退尽退，压实中介机构“看门人”责任，全链条追责，同时遏制炒作风险股，从制度上压缩违法套利空间，让造假者付出沉重代价。
南开大学金融发展研究院院长田利辉也认为，完善行政、刑事、民事三位一体的立体化追责体系，是强化“零容忍”震慑的关键，要在行政上顶格处罚，刑事上移送入刑，民事上推动特别代表人诉讼索赔。监管部门持续健全投资者保护机制，在坚决维护退市规则严肃性的同时，把有力加强监管和有效保护投资者结合起来。
2025年5月，最高人民法院、证监会联合发布指导意见，提出完善虚假陈述民事赔偿责任制度体系、便利投资者依法维护自身合法权益、发挥投资者保护机构作用、常态化开展证券纠纷代表人诉讼以及落实民事赔偿责任优先制度。同年10月，证监会发布的意见也提出强化重大违法强制退市中的投资者保护。
当前投资者保护仍存在赔偿难、执行难、周期长等问题。建议完善代表人诉讼、先行赔付、财产保全机制，推动退市与赔偿同步推进，切实维护中小投资者合法权益。广道数字是先行赔付案例之一，五矿证券设立专项基金，规模为2.1亿元，用于先行赔付适格投资者因广道数字信息披露违法违规而遭受的投资损失。
*ST长药、*ST立方、广道数字等公司在退市前均存在股价被大幅炒作的情形。Wind数据显示，*ST立方自1月20日至2月5日间的10个交易日中，7个交易日涨停，累计涨幅达到314.93%。广道数字也被炒作过一轮，去年6月25日至8月1日期间，该股暴涨超350%。*ST长药于今年1月20日至23日的连续4个交易日内，日收盘价格涨幅偏离值累计107.75%。
田利辉指出专业配资开户，“炒小炒差”终将“一地鸡毛”，中小投资者往往沦为接盘侠。对风险警示股的炒作本质是“击鼓传花”，风险远超普通投资者的认知边界。此类炒作放大了三大致命风险：一是退市风险，一旦触发财务或违法退市条款，股价可能瞬间归零；二是流动性枯竭风险，ST股成交低迷，高位接盘者可能被困“死局”；三是信息黑箱风险，公司信披质量低劣，投资者难以判断真实经营状况。理性投资者应回归价值投资本源，聚焦优质资产，而非在“博傻游戏”中透支财富。
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